华林证券采购目录价上限超3100亿元！这家公司一口气订了250架飞机

全球飞机租赁巨头再下一笔大单华林证券。

10月9日，渤海租赁旗下Avolon与空客、波音签署协议，拟合计采购250架新一代飞机。按飞机目录价格计算，已确定订单的总额上限超3100亿元人民币；若将另外100架空客飞机的购买选择权全部计入，潜在订单总额上限约4200亿元人民币。

这笔订单在飞机租赁行业具有较强的标志性。这不仅是Avolon迄今向空客、波音合计下达的最大订单组合，也是近5年内规模最大的飞机租赁商单笔新飞机采购订单之一。

在飞机制造商交付周期较长的背景下，头部租赁公司正通过提前锁定新机产能，为未来的机队扩张和更新储备资源。

“超级大单”资金从哪里来？

10月9日，渤海租赁股份有限公司（000415.SZ，以下简称“渤海租赁”）连发两份公告，披露其控股子公司Avolon分别与空客、波音分别签署了飞机采购协议，拟合计采购250架新一代飞机，并获得100架空客飞机的购买选择权。

其中，Avolon拟向波音采购140架737 MAX系列飞机，向空客采购75架A320neo系列飞机和35架A330neo系列飞机。

按照公告披露的飞机目录价格计算，250架确定订单的目录价格总额上限约为466.81亿美元，若粗略按1美元兑约6.73元人民币折算（10月9日汇率中间价），约合3143亿元人民币。若将100架空客飞机的购买选择权全部纳入，相关飞机的目录价格总额上限约为634.44亿美元，约合人民币4272亿元。

分开来看，Avolon与波音签署的采购协议，按目录价格计算，140架飞机的总价值上限约为269.53亿美元，相关飞机预计于2036年年底前陆续交付。

空客方面，若行使全部购买选择权，Avolon涉及的A320neo系列飞机合计150架，目录价格总额上限约187.07亿美元；A330neo系列飞机合计60架，目录价格总额上限约177.84亿美元。相关飞机预计于2035年年底前陆续交付。

需要注意的是，上述金额均为目录价格，并非实际成交金额。飞机制造商通常会根据订单规模、客户关系、交付安排等因素与客户协商价格，Avolon最终实际支付的金额可能低于目录价格。

这也是Avolon迄今为止向空客及波音下达的最大规模订单组合。若本次订单获得渤海租赁股东会批准，Avolon的确定飞机订单承诺将由499架增至749架，增幅约50%。

两份公告均显示，资金来源包括Avolon自有资金、自筹资金及未来经营性现金流。

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从账面规模看，这笔订单相当可观。截至2025年年末，Avolon总资产为344.18亿美元，2025年总收入为30亿美元；渤海租赁同期总资产为2498.65亿元人民币，全年营业收入为529.24亿元人民币。

若以包含全部购买选择权的634.44亿美元目录价格上限计算，潜在订单规模约相当于渤海租赁年末总资产的1.8倍、全年营业收入的8.5倍；相当于Avolon总资产的1.84倍、全年总收入的21.1倍。

不过，Avolon并不需要在短期内拿出同等规模的现金。公告显示，相关飞机采购款将根据飞机交付进度分阶段支付预付款，并在飞机交付时支付剩余价款。

渤海租赁称，按照目录价格计算，公司一年内购买资产金额将超过最近一期经审计总资产的30%，因此相关议案尚需股东会以特别决议通过。

营收增长，但母公司利润承压

Avolon是全球飞机租赁行业的头部企业之一。

近年来，Avolon持续向空客等飞机制造商下单。2025年7月，该公司宣布向空客订购90架飞机，包括75架A321neo和15架A330neo，相关飞机计划于2033年年底前陆续交付。加上此次订单，Avolon正持续扩充新一代窄体机和宽体机的储备。

Avolon的母公司渤海租赁，则是在海航体系内成长起来的租赁企业，并通过海外并购发展成为全球化租赁平台。

2015年9月，渤海租赁宣布收购爱尔兰飞机租赁公司Avolon的100%股权，交易金额约25.55亿美元，按当时汇率折合约162.39亿元人民币。

2016年1月8日，Avolon宣布完成与渤海租赁的收购交易。此后，Avolon成为渤海租赁开展全球飞机租赁业务的核心平台之一。2018年，日本欧力士集团（ORIX）收购Avolon 30%股权，渤海租赁保留70%股权。

2022年4月，海航集团等321家公司实质合并重整计划执行完毕。此后，渤海租赁的控股股东海航资本继续持有公司28.02%的股份，保持控股股东地位；但公司的实际控制人已由海南省慈航公益基金会变更为“无实际控制人”。

随着业务结构调整，飞机销售和租赁已成为渤海租赁最重要的业务板块。

该公司2025年年报显示，其飞机租赁业务主要通过Avolon及天津渤海开展，核心模式是向飞机制造商或其他机构购买飞机，再以经营租赁为主的方式，向全球航空公司提供中长期飞机租赁服务。

飞机租赁也是全球航空业的重要组成部分，航空公司不一定需要通过直接购买来获得飞机，还可以通过租赁方式使用飞机，以减少一次性购机的资金占用，并根据航线布局和机队更新需求调整运力。

根据行业研究机构的统计，全球航空公司机队中租赁飞机占比已超过一半。

Avolon披露其主要通过两种方式扩充可出租机队。一种是直接向飞机制造商订购新飞机，再出租给航空公司；另一种是售后回租（Sale and Leaseback），即航空公司取得新飞机后将飞机出售给Avolon，再租回飞机继续运营。此次250架飞机订单，属于前一种模式。

尽管飞机业务规模不断扩张，但渤海租赁近三年却出现“增收不增利”的情况。

据公开年报，渤海租赁2023年至2025年的营业收入分别为336.75亿元、384.31亿元和529.24亿元，同比分别增长约5.49%、14.12%和37.71%；归属于上市公司股东的净利润则分别为12.81亿元、9.04亿元和亏损4.06亿元。

2024年，该公司归母净利润同比下降约29%。根据年报披露，当年Avolon与相关保险公司就涉俄飞机保险索赔达成和解，收到约12.61亿元和解款项，对渤海租赁归母净利润影响约7.5亿元。与此同时，集装箱租赁子公司GSCL受到税费增加和商誉减值等因素影响，计提商誉减值约13.91亿元。

2025年，渤海租赁营业收入继续增长，但归母净利润转为亏损，主要受到出售集装箱租赁业务GSCL100%股权导致的相关商誉减值影响。

出售GSCL后，渤海租赁进一步收缩集装箱租赁业务，聚焦飞机租赁业务。

在这一背景下，Avolon继续提前锁定飞机制造商产能，是渤海租赁扩大飞机租赁业务储备的一项重要举措。Avolon在公告中表示，此次采购有助于其增加飞机订单储备、提升议价能力、降低购机成本，并巩固其全球飞机租赁市场地位。

不过，新增订单一方面为未来机队扩张提供了资源，另一方面也意味着公司需要持续管理资本开支、融资成本、飞机残值和租赁需求变化等风险。尤其在航空运输需求、利率水平和飞机制造商交付节奏都可能发生变化的情况下，订单规模并不能直接转化为利润，后续飞机能否按期交付、能否及时出租，以及租金收入能否覆盖融资和运营成本，仍将影响订单的最终回报。

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