“国家队”加速集结，稳市资金下场呵护A股基本盘

“广大投资者是市场之本，是资本市场最重要的参与群体。”证监会主席吴清7月20日上午表示，证监会将全力维护市场平稳运行。

7月20日，A股三大指数开盘震荡，下午跌势迅猛，但尾盘快速拉升，最终上证指数、创业板指均翻红，科创综指跌幅收窄。全市场超3700只个股下跌，200余股跌停。成交额总计2.7万亿，较上一个交易日放量472亿。

从资金动向来看，宽基ETF成交持续放大，尾盘再度拉升，全天成交额增至1540.51亿元。当日，科创50ETF华夏、创业板ETF易方达等双创龙头产品，以及沪深300华泰柏瑞，均悉数创各自阶段成交新高，三只核心产品的合计成交额超614亿元。

在业内看来，从上周开始可以观察到ETF明显流入，“国家队”早已提前布局。20日盘前，多家央企公布股份增持回购计划，之后又有多家险资加入“护盘”，中国人保（601319.SH）、中国太保(601601.SH)、中国平安（601318.SH）三家头部保险机构相继表态支持资本市场发展。与以往不同，地方国资平台此次也加入“护盘”行列。

增量资金扩容，险资、券商、基金齐入场

7月20日上午，吴清带队调研并主持召开投资者座谈会，与包括大中小散各类投资者的8名代表面对面交流，就促进资本市场稳定健康发展听取意见建议。会上吴清表达了对散户投资者的高度重视和维护市场平稳运行的坚决态度。

据第一财经记者了解，证监会近日还召开证券基金机构和上市公司代表座谈会，听取参会人员对促进资本市场稳定健康发展的意见建议。

20日，继此前中国国新、中国诚通官宣巨额增持之后，多家央企以及三大险资机构也先后释放积极信号，“护盘”力量仍在持续集结。

中国平安20日表示，将进一步发挥好大规模长线资金的优势，灵活运用多种综合金融工具和投资策略，持续加大对战略性新兴产业、先进制造业、新型基础设施及价值型品种等领域的投资力度。同时，公司称积极筹备中期和年度利润分配工作。

中国太保表示，今年以来，公司持续发挥保险资金长期投资优势，加大权益配置比例。“后续将继续投资科技成长、消费、新能源等领域股票及ETF，支持培育和发展新质生产力，做真正的市场耐心资本。”同时，公司表示，将优化分红节奏，积极筹备中期利润分配工作。

中国人保也表示，作为秉持长期主义、耐心资本理念的价值投资者，坚定看好中国资本市场发展前景，以实际行动积极把握资本市场估值修复与产业成长双重机遇，坚决当好中国资本市场的价值发现者、维护资本市场稳定的压舱石和服务实体经济的主力军，为中国资本市场高质量发展贡献力量。

券商回购也在扩容。中泰证券（600918.SH）董事长王洪提议公司通过集中竞价交易方式回购部分公司股份，回购金额为1亿～2亿元。红塔证券（601236.SH）董事长景峰提议公司以自有资金通过集中竞价方式回购公司部分股份，回购金额不低于5000万元（含），不超过1亿元（含）。

基金方面，20日下午，博时基金宣布将于近日运用固有资金合计5000万元投资旗下权益类公募基金。

此外，还有多家上市公司公布中期分红方案，包括同花顺（300033.SZ）、正泰电器（601877.SH）、海康威视（002415.SZ）、巨化股份（600160.SH）、上海机场（600009.SH）等。

值得注意的是，地方国资平台也在加入“护盘”行列。

20日晚间，长安汇通集团宣布，作为陕西省属国有资本运营公司和省级科技金融平台，坚定看好中国资本市场长期健康发展前景。“近期，公司已通过二级市场增持多家省属国有上市公司股份，持仓规模稳步增长，以实际行动彰显对省属国企长期价值的坚定信心。”长安汇通集团称，未来将坚守长期资本、耐心资本定位，继续增持省属国有上市公司股份，做优定制化市值管理服务，努力发挥资本市场“稳定器”作用。

稳市资金下场，阻击风险传染

从上周开始，A股经历一波明显下跌。面对持续跌势，投资者开始担心量化、杠杆资金等市场带来的“被动抛压”，很多投资者更是基于对流动性踩踏的担忧选择离场，反而强化了流动性负反馈。

从融资杠杆来看，最近一周（7.13～7.17），沪深北三市两融总余额减少1677.87亿元。其中，融资余额单周减少1652.37亿元，融券余额单周减少25.50亿元。截至7月17日，两融余额为27769.87亿元。

7月17日，融资余额净流出801.33亿元，成为继2015年8月26日以来单日融资盘净流出最大的一天。7月份以来，融资资金净流出量第二大的是7月13日，净流出336.71亿元；再是7月16日，融资资金净流出286.53亿元。

“从我们公司的情况来看，目前杠杆风险不高，两融爆仓案例极少。”一家大型券商的内部人士对第一财经表示，2024年之后监管推动完善了柔性平仓制度，给投资者预留更大补仓缓冲时间，使得融资杠杆风险得到缓释。

该人士表示，当前还有一类抛压集中在绝对收益领域，包括企业年金、银行理财等，这些资金由于有比较严格的收益率考核要求，很难承受短期大幅回调。相比而言，普通投资者更加灵活，是需要被重点呵护的股市“基本盘”。

不过也有券商人士表示，量化交易、融资杠杆以及绝对收益都缺少全面观察数据，从日常调研过程中仍能感受到多个方面带来的向下压力，切断风险传染链条需要全面关注。

针对可能出现的流动性负反馈，各类稳定资金早已陆续进场。从上周开始资金已经逐步入场，周一尾盘拉升更有显著“国家队”操作特征。

“过去一周宽基ETF流入2000亿并创下单周之最，持续为降低市场波动、阻断非理性抛售提供支撑。主动ETF、主观基金加快审批与私募备案保持高强度，也在引入增量入市。”国泰海通证券首席策略分析师方奕对第一财经表示，中国股市再次进入“击球区”，市场企稳与转机已不远。

在他看来，超级IPO交易对流动性的影响将会逐步落地；美伊冲突虽然又有变化，但边际影响已不如3到4月，且存在各自的约束；北美CSP厂商将于近两周公布财报与指引，但市场预期已经前置降低。“4到6月科技股大涨后7月出现获利回吐，科创板、创业板调整近20%。”方奕判断，幅度已经较为充分。

广发证券首席策略分析师刘晨明认为，宽基ETF出现明显净流入，而参照2024年“9·24”和2025年对等关税期间，宽基ETF出现类似规模的净流入后，市场均迎来阶段性底部。

AI产业景气度仍在

当前市场调整过程中，投资者的一个重要分歧就是对AI引领的科技成长预期是否松动。

“AI产业趋势延续强劲，景气度未被破坏。”刘晨明对第一财经表示，全球AI渗透率持续提升，头部模型商OpenAI和Anthropic的ARR呈现非线性快速抬升，海外Top5云厂商2026年CAPEX（资本开支）合计上修至7690亿美元。AI算力链的“量价”景气扩散仍在延续，订单能见度高、盈利兑现确定性较强，中报有望验证产业高景气。

在他看来，与2000年科网泡沫相比，本轮有三点本质不同：一是没有类似“千年虫”的宏大叙事透支需求，产业跟踪是“逐帧验证”；二是A股不存在2015年式的杠杆泡沫，监管层对杠杆资金的管控更为审慎；三是AI终端需求正在转化为真实付费和持续使用，而非概念炒作。

“我们认为，当前没有出现产业周期的泡沫化顶部，AI产业趋势仍在延续。”刘晨明表示，基于“AI产业趋势延续+调整幅度充分+ETF增量资金信号明确”三重判断，当下是2026年的第二次“胜负手”，反弹条件正在成熟，配置窗口已经打开。

他表示，这不是产业趋势的终结，而是一次由外部流动性冲击引发的技术性调整，调整之后市场将重新回到由EPS（每股收益）驱动的轨道上来。

方奕则特别关注到，Kimi等中国人工智能的追赶，有望推动增长预期上修与提振发展信心。“其影响在于，中国公司在AI产业已初步具备全球竞争优势，以及分享全球份额的潜力，由于巨大的算力基础差距，这本身也会扩大国产链硬件增长天花板预期与提振发展信心。”在他看来，本轮竞争主体主业“造血能力”强，投资可持续性好于科网泡沫时期，且龙头估值合理。

据他观察，全球AI资本开支仍然保持强劲并带动硬件需求增长，国产AI模型性能正加速追赶，而且我国制造业和医疗服务出海优势仍在扩大。“站在当下，我们认为科技行情回撤已趋于充分，并且AI产业叙事仍在演绎，A股优势科技与制造龙头的反弹行情可期。”方奕称。

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